棕榈油跌跌不休抄底仍需谨慎高山罗蒂

棕榈油跌跌不休抄底仍需谨慎

7月，一个全线闪崩的月份，金融市场的动荡与基本面的疲软以及国际原油的跳水共振，令全球油脂市场乃至大宗商品市场哀鸿遍野。油脂价格因美豆产区天气改善，市场对中国需求担忧、印尼和马来产量将引来高峰期等一系列利空因素下已经跌破7年新低，而在如今价格已经反映各种利空因素，后期油脂能否走出一段独立的行情呢?

首先来说一下天气，这也是大家最最关心的问题。从最新的天气监测来看，5-7月，马来西亚很多地方降雨量要比往年平均水平低20%-40%。最严重的数贡献全国31%棕榈油产量的沙巴州，从年初就开始干旱，2-7月降雨量仅为正常水平的51%。5-7月印尼方面主要种植区降雨量要比正常同期水平低20%-50%。过去一个月印尼苏门答腊和加里曼丹局部地区极度干旱。单从数据来看，厄尔尼诺的确减少了东南亚地区的降雨量，而这种干旱天气是否对产量有所实质性影响仍需要等待下周以及未来几个月MPOB供需报告来佐证。假如产量继续下滑，到时候很有可能引发市场新的一波天气炒作。而我们预计8月份可能是产量出现拐点的重要时点，这一时点来临可能是引发市场对库存预估的转变。但最终产量减少幅度仍需要后期天气的配合，而目前来看，未来降雨如何仍是一个谜，而这个谜将是未来交易的关键因素。

出口方面来看，从最新的船运数据SGS来看7月份马棕榈油出口较上月下滑15.41%至117.9万吨，去年同期在107.8万吨。历史同期来看，过去5年7月份出口规律并不明显。后期仍需关注其买货进度。但据油世界预测，14/15年度全球棕榈油出口量在4600万吨，较上年增加5.5%。2015/16年度棕榈油出口可能达到4800万吨的高点，主要归因于其他植物油的短缺比如葵花油。而从进口国别来看，特别欧盟、中国进口量大幅增加。

从长周期来看，在全球产量后期可能减少而需求增加，这一增一减的背景下，全球的棕榈油库存可能出现较明显的下滑。这个可以从年度库存消费比等到进一步的佐证，全球库存消费比从12年开始持续下滑，从高点16.03%下降到15年的9.62%。这对未来的反弹行情提供了一定的支撑。

回到国内来看，油脂的供应量不断加大而需求处于传统的淡季，使得目前油脂的库存压力较大。供应端来看，7、8两个月大豆到港预计有1700万吨，原料较充裕，开机率一直维持在高位，6月份油脂进口量出现井喷，据中国海关数据显示6月份豆油进口在91324吨，较上月的5219吨暴增1649.84%。7-9月均有15万吨左右到港，相比之下，前6个月豆油总到港仅为15万吨。棕榈油进口551753吨，较5月份487436吨，增加64317吨，增幅13.2，已经处于近年历史最高水平。后期仍可能维持在55万吨左右。而需求端来看，因期货盘面持续回落，买家入市谨慎，观望氛围较浓，导致包装有备货旺季迟迟未能展开。不过进入8月中下旬，小包装备货需求将可能逐步展开，需求可能集中放大。

后期来看，天气升水能否兑现，原油市场价格能否止跌企稳，需求的持续低迷能否被打破以及宏观方面风险能否完全释放都将左右油脂走势的重要因素，而我们现在做的仍是需要更为耐心的等待。

(文章来源：中财研究)

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